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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对益生股份进行研究并发布了研究报告《Q1业绩大幅增长，季度毛利率三年新高》，本报告对益生股份给出买入评级，当前股价为14.25元。

益生股份(002458)
核心观点：
事件公司发布2022年年度报告、2023年第一季度报告。
23Q1公司业绩大幅提升，季度毛利率三年新高2022年公司营收21.12亿元，同比+0.64%；归母净利润-3.67亿元，同比-1348%；扣非后归母净利润为-3.72亿元，同比-1746%。公司综合毛利率0.71%，同比-13.25pct；期间费用率为16.74%，同比+4.42pct，主要是公司管理费用、研发费用提升。22Q4、23Q1公司营业收入6.89亿元、9.14亿元，同比+73.07%、+185.27%；归母净利润0.35亿元、3.14亿元，同比+117.75%、+208.96%；扣非后归母净利润0.33亿元、3.12亿元，同比+116.7%、+208.1%；销售毛利率为24.38%、46.2%，同比+59.07pct、+111.04pct。期间费用率为16.25%、9.33%，同比+0.33pct、-15.18pct。22Q1以来，受白羽鸡行业产能端影响，公司归母净利润逐季改善。
白羽鸡产能端收缩逐步传导，带动鸡类业绩显著提升2022年公司鸡类收入18.96亿元，同比+1.02%，占总收入比重为89.81%，结构较为稳定。22年公司鸡类产品毛利率为0.84%，为历史低位区间。受美国航班通航和禽流感等因素影响，22年我国祖代肉种鸡进口量同比大幅下降，自22年11月开始父母代白羽肉鸡苗价格开始大幅上涨，并维持高位，22Q4公司业绩扭亏为盈，并于23Q1实现显著盈利。商品代鸡苗方面，22年公司合计销售约5.7亿羽，同比+22.5%。公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡22年销量为7600多万羽，后续产量将进一步提升。
祖代更新持续收缩，鸡苗价格存支撑22年我国白羽鸡祖代更新96.3万套，同比-24.5%；23年1-3月累计更新29.7万套，同比-6.5%，依旧呈现收缩状态。22年父母代鸡苗全年均价28.4元/套，22年12月价格突破60元/套，23年以来持续维持在50元/套以上的价格，整体盈利空间较大。23年4月初，后备祖代种鸡存栏量53.6万套，年初至今存栏均值50.3万套，整体处于下行过程中。我们认为随着祖代更新量收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。
投资建议公司为国内白羽鸡行业龙头企业，受益于行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计2023-2025年EPS分别为1.21元、1.85元、0.27元，对应PE为12倍、8倍、52倍，维持“推荐”评级。
风险提示下游养殖行业的风险；技术创新的风险；与华中农大合作研发的风险；生产安全的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券闾亚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为11.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.73亿，根据现价换算的预测PE为29.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益生股份（002458）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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